⊙记者 叶苗 黄颖 ○编辑 梁伟 杨晓坤

　　最近一周，期货市场的一对龙兄虎弟——大宗商品和股指期货——出现大相径庭的走势。这边厢，商品市场连连反弹，吸引大量资金入场；那边厢，期指市场跌跌不休，多头信心遭受严重打击。巨大的分歧令市场显得格外扑朔迷离。商品与期指的“背离”走势还将持续多久？期股联动的规律打破了吗？“纠错行情”能否展开？如果二者走势终将趋于一致，那么究竟是期指跟随商品上涨，还是商品跟随期指下跌？一系列问题让市场各方展开了热烈的讨论。

　　业内人士表示，这一现象主要是通胀因素、资金因素、外围因素“三大因素”在商品和期指上的不同效应导致的。从长远看，南辕北辙的两兄弟必将殊途同归。

　　商品与期指“分道扬镳”

　　4月中旬以来，期货市场经历一轮回调，无论是大宗商品还是股指期货均未能幸免。而近日，商品与股指这两大“难兄难弟”的步伐出现背离，一个在超跌后反弹，一个则继续萎靡走低。

　　“从长远来看，大宗商品和股指期货、沪深300现货的走势应该是一致的。”国金期货首席分析师江明德向记者表示，“从2010年期指上市到现在，这三者大体是同方向运行的。不过在两个特殊阶段，股指和商品呈现出背离的走势，一是今年1月份，二是最近一周。”

　　据记者统计，从5月23日至5月31日，反映国内商品期货市场走势的南华商品综合指数连续上涨，从1597.31点涨至1636.68点，涨幅为2.46%；反映全球商品市场的CRB指数自5月23日开盘的640.83点涨至5月30日的653.18点，上涨了近2%。

　　从具体品种来看，近7个交易日内，沪铜上涨近1.77%，沪铝上涨1.35%，沪胶上涨3.48%，郑棉上涨4.49%，早籼稻上涨3.32%。伦铜、伦铝、伦锌连续四个交易日上涨，纽约黄金、白银和原油期货均现连日反弹。

　　“商品市场的红火更加衬托出期指市场的惨淡。”业内人士笑言。据统计，国内股指期货自5月23日起连续六个交易日下跌，从3118.6点跌至2971.8点，跌幅达4.71%，直到昨日才出现反弹；沪深300现货指数也走出连日下挫的行情，从5月23日至5月30日的累计跌幅达5.16%。

　　揭开“背离”现象之谜

　　为何近期商品与股指期货会出现“背离”现象？在表象的背后，实际上是通胀因素、资金因素、外围因素“三大因素”在商品和期指上的不同效应使然。

　　第一，是通胀预期引发的不同效应。天琪期货分析师张卫涛表示，“期指和大宗商品走势有相关性，但并不是线性关系，有时候会出现背离。另外，前段时间期指下跌，主要原因是干旱、电荒、煤荒导致的CPI预期升高。干旱、电荒和煤荒等因素对大宗商品是利好的。”

　　倍特期货策略分析师胡由甲认为，目前市场对国内股市的看法仍然比较悲观，究其原因还是国家的调控力度较大，市场担心进一步的紧缩政策。与此同时，大宗商品却由于天气因素或是成本因素的影响，向下空间不大，同时，逢低做多的资金总是存在着。

　　第二，是资金因素引发的不同效应。分析师江明德表示，造成“背离”现象的原因要看资金面。从股指的角度看，影响股指的最核心问题是资金问题，这是由供给现状和供给预期所引发的。从供给上看，目前A股每周仍在发行新股，IPO总量依然巨大，而新股扩容预期依然强烈。同时，市场的资金供给较为紧张，在不断的货币紧缩下，A股也面临深度“钱荒”。在这种情况下供给预期仍然很大，股市资金“干旱”问题较重。

　　而从商品的角度看，它并不存在大规模扩容的压力，因此只需考虑实体经济的需求问题。

　　目前来看，经济下滑的预期已经基本反映在了商品的走势中，“大宗商品有实在的成本支撑，成本1块钱的东西，它不大可能卖到5毛钱。”同时，商品由于流动性泛滥造成的泡沫在“五月下跌”中已经被刺破了不少。

　　“一方面是股指受制于资金面，一方面是商品泡沫已经很大程度被刺破，所以两者走势出现了分化。”江明德说，其实资本市场的总体环境是一致的，只是目前股市所处的环境比较特殊。

　　第三，是外围因素引发的不同效应。国泰君安分析师王永锋表示，大宗商品有外盘，股指期货则相对独立。近期，外盘商品均出现不同程度的反弹，一定程度带动国内商品期货走高。而国内股市相对比较独立，受国内紧缩性政策因素影响更大。

　　“前几年，发生了几件足以影响整个金融市场的事情，比如国际金融危机、宽松货币政策、去年11月的紧缩政策，这些因素导致商品和期指保持共同方向的波动，且高度一致。而现在出现了一些只针对商品市场的事件，增加了商品的曝光度，因此势必使得商品红火起来，而股市走弱，甚至有些原先青睐股市和期指的投资者，也就顺势转到了大宗商品这边。” 国投中谷分析师李春旭表示。

　　“纠错行情”有望展开

　　那么，商品与期指两者背离的行情何时将结束呢？江明德断言，“一定会有纠错行情。”

　　江明德表示，从期指和商品两者的走势看，商品反弹的走势更为“正确”，是在泡沫部分破灭后的合理上涨。“未来应该是期指跟随商品涨上去，而不是商品跟随期指跌下来。”江明德说，期指和商品之间整体的同向走势还是会维持，不过股指要涨上去，可能不会一蹴而就，纠错行情需要花上一段时间。

　　张卫涛表示，从全球的角度来看，过去两年大宗商品收益要比股市收益高。就是说，目前大宗商品与股市收益比处于历史高位，有下调的需要。未来一两年，股市收益超过大宗商品收益的概率较大。沪深300指数目前应该是进入“价值投资”区域，市场有望走出探底回升行情，除非小概率事件发生。因而，长期来看，期指和大宗商品总体会一起向上。由此可见，业内专家多认为，长远看，商品和期指的走势终将趋于一致，并维持向上的趋势。不过，从短期来看，有业内人士提出，两者的背离现象或将延续。

　　“个人认为，目前的背离有延续的可能性，因为股市的提振需要一些概念炒作，而目前来看市场没有有效的涨升力量，股市很可能还要盘整一段时间。而商品，尤其是农产品，因为天气原因很有可能与股市分道扬镳，继续上涨。这个阶段还会持续多久？我觉得，至少要维持到6月底。”李春旭告诉记者。

　　胡由甲认为，接下来，就看股市能不能遏制住跌势，逐步缓和下来。目前来看，政府三季度的调控政策力度是形势发展的关键。若适度放松调控力度，则可能出现期指与商品双双上涨的格局；若调控力度仍然保持现有水平，则市场不容乐观。

　　值得一提的是，在连续下探后，昨日股指期货终于迎来了反弹。期指主力IF1106合约出现直线拉升，盘中一度站上3000点整数关口，终盘收涨0.88%至2996点。这是否在释放一个信息：商品和期指的“背离”现象距离结束之日越来越近了？

 

来源：中国证券网